港股一波三折，多只相关基金年内跌幅超 20%，公募布局热情不减，机构称港股正迎反转逻辑

发布时间：2025-07-06 13:49:25 来源：稗官野史网 作者：焦点

财联社5月3日讯（记者 黎旅嘉）5月3日，港股构称港股香港收涨0.06%，波折早盘一度跌超1.5%。多只跌幅互联网科技股板块走低。相关截至收盘，基金局热减机京东跌近6%，年内哔哩哔哩跌5.7%，募布小米跌4.5%，正迎阿里跌约2%。反转银行、逻辑地产板块走高，港股构称港股涨逾10%，波折涨2.4%，多只跌幅涨3.08%，相关涨超4.7%。基金局热减机

不过，自年初以来，在多重不利因素影响下，港股和A股整体弱势，公募基金对港股配置比例也出现连续下降。从市场表现上看，港股基金今年的日子显然并不好过，不少相关基金年内跌幅都达到了20%左右。

那么从此前披露的一季报中反映出公募在港股市场的哪些操作呢？从持仓结构来看，一季度公募基金开始减仓前期涨幅较大的新能源等高景气赛道，转而布局前期跌幅较大、未来有望实现困境反转的互联网和消费服务板块。

在后市展望方面，不少基金经理鲜明表示，目前市场情绪过于悲观，超跌后的港股已迎来布局的好时机。例如，中庚基金丘栋荣在中庚价值领航混合的一季报中强调，港股大幅度的调整，从估值、基本面因素和流动性等方面看，我们认为港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。

针对板块，互联网板块，“支持平台企业健康发展”的提出大超预期已经带动互联网板块显著反弹，后续进一步的具体支持举措也将会继续推动港股互联网板块的估值修复。其次是消费等疫情冲击领域，待内地疫情出现显著好转，后续管控举措回归常态化指日可待，消费等受疫情冲击的领域将随着管控回归常态而迎来估值与盈利的双重提振。最后是金融地产领域，在地产调控举措的逐步趋松下，金融地产板块的估值修复也值得关注。

相关产品年内表现欠佳

其实业内一直都不乏看好港股机会的观点，此前也有不少机构尝试布局。但从市场表现上看，港股基金在今年的日子显然并不好过，不少相关基金年内跌幅都达到了20%左右。

2022年的港股走势可谓一波三折。恒生指数在今年2月攀升至25050.59点的阶段性高位后，一路震荡下跌，3月15日，恒生指数更是一度探至18235.48点的阶段低点，在此期间最大回撤超过25%。虽然近期跌幅有所收窄，但年内跌幅也仍接近10%。

那么，在港股整体表现疲弱背景下，一季报中反映出的港股基金又有着哪些动作呢？

根据的研究，公募基金继续小幅减持港股，持股结构进一步分散。一季度可以通过港股通投资港股的公募基金发行速度相较去年四季度持续放缓，发行数量为486只，环比下降7.1%，发行规模为1553.5亿元，环比下降33.2%。

进一步看基金的整体持仓，以主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金）的重仓股作为研究样本。从整体仓位看，公募基金继续减持港股，截止一季度主动偏股型基金重仓股中港股持股市值占比仅为7.0%，相较去年四季度环比小幅下降0.3个百分点，但减持幅度较前期已经明显收窄。

此外，考虑到主动偏股型基金一季度整体仓位为80.5%，当前基金投资港股的仓位不足6%。从持股集中度看，一季度主动偏股型基金重仓股中前10大/前20大重仓股市值占比分别为53.3%/68.1%，相较去年四季度环比下降5.1/6.5个百分点，持仓集中度进一步下滑，说明基金港股持仓在标的上更加分散和均衡。

从上述总体数据来看，一季度公募基金对于港股的投资态度整体依然偏谨慎，但减持幅度最大的时候可能已经过去。

而从持仓结构来看，一季度公募基金开始减仓前期涨幅较大的新能源等高景气赛道，转而布局前期跌幅较大、未来有望实现困境反转的互联网和消费服务板块。

从大类行业角度，一季度基金主要加仓港股消费和能源材料，主要减仓港股制造、金融地产和科技。从细分行业角度，一季度基金主要加仓港股社会服务、医药生物和传媒，主要减仓港股电子和汽车。而从概念板块角度，一季度基金主要加仓港股互联网和消费服务板块，大幅减仓消费电子和新能源车。

料成后市重要配置方向

年内，恒生指数表现在全球重要指数中难言乐观。其中，港股中的互联网公司估值也一再下降，较长时间内处于历史估值的底部区间，甚至一度跌破极值。

但却仍有不少机构也鲜明地表示，目前市场情绪过于悲观，超跌后的港股已迎来布局的好时机。此外，作为全年港股投资主线之一的困境反转逻辑在多重利好加持下也将有望在5月开始正式演绎。

此前，中庚基金丘栋荣在中庚价值领航混合的一季报中强调，港股大幅度的调整，从估值、基本面因素和流动性等方面看，我们认为港股的机会由结构性机会转为系统性机会，值得战略性配置。

在一季度，丘栋荣也继续维持高仓位运作，并大举买入美团、、快手、等港股。

具体而言，其表示， 港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。看好的原因有三点：

（1）估值便宜。港股的估值经过持续的调整后，价格较低或价格出清彻底，港股整体的估值水平处于绝对低位。港股的价值股相比对应的在A股更便宜，同时对应的分红收益率吸引力更强。而以互联网、科技、医药为代表的成长股也回落至相当有吸引力的水平，中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。

（2）基本面稳健或有望持续改善。港股的价值股主要是电信运营商、地产、银行、保险、能源、资源等行业的龙头公司，是中国经济体中最好的、最中坚的力量。这些资产质量非常高、最能承受基本面压力，同时盈利能力风险小且具有一定的成长性。港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，商业模式相对简单，但业务扎实，前景广阔。

（3）流动性风险释放较为充分。海内外的政策影响，海外资金撤离和南下资金流入趋缓，导致股价大幅度回落。但政策的负面因素正在减弱，不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶，政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护，中美互信政策有所进展，金融领域合作有所加强，流动性风险充分释放。

此外，泓德基金、银华基金也于此前分别发布公告称，泓德泓益、银华积极成长等分别召开基金份额持有人大会并决议修改基金合同，将投资范围增加港股通标的股票，投资于港股通标的股票占股票资产的比例不超过50%等，目前上述事项已经经过持有人大会表决并决议生效，会议议案获得通过。

除了上述产品外，今年以来还陆续有华夏智胜价值成长、交银先进制造、金鹰先进制造等基金，也先后通过变更基金合同，将港股纳入基金的投资范围。

谈及多只基金新增港股投资的现象，银华积极成长基金经理孙蓓琳表示，“港股目前是相对于A股更加独立的市场，相较A股而言大部分标的有相当的估值折价，投资标的在许多行业中也是A股很好的补充，因此近期银华积极成长召开持有人大会，在契约中增加了港股通的投资范围。”

金鹰基金权益研究部基金经理助理殷磊也认为，港股市场偏价值投资导向，遵循成熟市场投资理念和市场规则，而且拥有大量A股稀缺的新经济公司，包括潜在中概股回港股二次上市、丰富的IPO项目储备等，叠加港股市场的较低估值、较高股息，现金回报或更好，因此，港股正在成为公募基金投资的重要方向。

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