中概股迷途：巨幅震荡、超额回购、投机抄底、市场何时回归理性？

文 | 新浪科技 周文猛

编辑 | 韩大鹏

3月25日，中概私募大佬但斌疑似空仓的股迷购投归理消息，瞬间刷屏。途巨他曾以倡导价值投资而被称为“中国巴菲特”。幅震此举亦引发外界对于中概股走势的荡超底市担忧。

自2020年以来，机抄随着新冠疫情催生的场何数字经济想象力爆发，这类互联网企业的中概股价迅速提升，屡创新高。股迷购投归理但好景不长，途巨这些企业股价很快急转而下。幅震

数据显示，荡超底市从2021年2月17日至今，机抄纳斯达克中国科技股指数从4533.41下滑至最低时1348.32，场何跌幅达70%。中概其他指数、ETF大致也是此般光景——阿里巴巴、贝壳、B站、新氧、金山云、腾讯音乐等一批龙头或垂直领域头部公司，跌幅纷纷达到了百分之八九十。

下跌之际，部分投资者止损离场，但仍不乏坚实的拥趸者和伺机而动的投机者。他们始终坚信，当市场的钟摆冲向极端情绪，即是至暗时刻到来，也同样可能开启回归常态的进程。

东窗事发VS集体“救市”

时间拉回到一年多前。

据媒体报道，2020年12月，《外国公司问责法》法令规定，若外国公司连续3年未能通过美国公众公司会计监督委员会的审计，将被禁止在美国任何交易所上市。

这也意味着，外国公司3年不交审计底稿，就得退市。

一系列政策的出台，导致中概股急转直下，一路下跌。据统计，自2021年2月19日以来，中概股中105家主要新经济企业，市值一度蒸发九成以上，最高跌幅中位数达到87.5%，89家最高跌幅超过70%，76家最高跌幅超过80%，42家最高跌幅超过90%。

今年3月，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议称，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中国政府继续支持各类企业到境外上市。

与此同时，以阿里为代表的一大批中概股企业，也纷纷发布回购计划，借以提振市场信心。

3月22日，阿里发布公告宣布继续扩大回购，将原有股份回购计划的规模由150亿美元上调至250亿美元，回购将持续至2024年3月底。该回购占阿里当前2800亿美元市值的将近9%，创下了中概股回购规模历史纪录。

此外还有小米、哔哩哔哩等，也先后发布回购计划。据Wind数据显示，截至3月22日，港股共有100家公司回购，累计回购金额达83.6亿港元，较去年同期增加258.0%。

从历史经验来看，股票回购往往被看做一家企业股价触底，管理层认为当下的股价未能真实反映公司价值，同时对公司未来发展前景充满信心，于是斥资回购，意图提振市场信心。

有观点指出，国家以及企业纷纷出台“救市”举措的背后，反映的是政府以及中概股企业们对于排除眼下困难的决心与毅力。毕竟，除了宏观政策的不确定性之外，目前中概股中被低估的绝大多数企业，他们的基本面尚未发生太大变化。

投资时机VS两个启示

系列举措之下，中概股们能否走出市值低谷？从3月15日之后中概股开始集体微微上扬的趋势来看，局面虽不稳定，却似乎有所好转。

对于大多数投资人而言，现在这一阶段，或许正是一个需要密切关注的时期——据《中国基金报》公布的数据，去年7月份以来，超700亿元资金借道中概互联、恒生互联等相关交易型开放式指数基金（ETF）抄底中概股。其中不少为散户投资者。而目前市场上头部的中概基金易方达中概互联网ETF，截至2021年12月31日，管理的资产规模为326.53亿元。

但也有专家认为，现在时机尚未成熟。资深互联网分析师裴培预测，在今年8月—10月之间，中概股行情才会一改颓势，出现急剧反转，之后开始出现强者恒强的分化趋势。

一直以来，资本市场都是一个仁者见仁，智者见智的大型集市。有投资人总结了两大启示：

第一，股价和市值不是评判公司好坏的唯一标准。

事实上，当市场因不可抗力集体下跌的时候，企业市值远远低于公司真实价值的情况是无法避免的，不能以当前的股价，去判定一家公司的好坏。

例如2000年网易登陆美国纳斯达克期间，由于不巧碰上美国科技股泡沫破灭，公司股价从发行价15.5美元，跌到不足1美元。次年还面临着亏损和投资人起诉等问题。期间，段永平用200万美元买下网易152万股股票，随后网易股价上涨近百倍，段永平赚得盆满钵满。

再如新氧，医美行业前几年保持高速增长，随着监管制度趋严，近两年已回归理性。但新氧每年依旧保持着约20%的增长率。有投资人指出，该公司的估值是跌破净资产，市值只有2.6亿美元，而从赛道前景及公司预期来看，估值或许可以达到19亿美元。

还有蔚来。2018年蔚来上市期间，发行价6.26美元，上市一年后公司股价跌了近81%，现金流也一度非常紧张。创始人李斌被称为“年度最惨创业者”。但后来蔚来拿到融资，叠加2020年新能源车市场爆发，最多时涨了56倍。

类似的案例还有生鲜电商巨头叮咚买菜、云计算企业金山云等等。

第二是要重视中国地位与经济增长。

据统计，中概股经历过2008年、2011年、2015年和2018年的大幅下跌，最终都再创新高。未来也仍然会克服问题，因为中国经济已成长为全球引擎。对于绝大多数投资“中概股”的个人而言，大跌之下，凭借中国经济的坚强后盾，前景仍值得期待。