光大期货【燃料油】：高、低硫市场结构大致持稳

1、期货供应方面，燃料由于高运费、油高东西方套利窗口目前仍处于关闭状态，低硫来自西方的市场货物流入量受限，但亚洲地区低硫燃料油产量在上升，结构套利货减少部分抵消了区域炼厂供应的持稳增加。截至11月7日当周，期货新加坡燃料油库存录得2147.1万桶，燃料环比前一周增加252.2万桶（13.31%）；富查伊拉燃料油库存录得1460.2万桶，油高环比前一周增加169.3万桶（13.11%）；ARA地区燃料油库存录得106.4万吨，低硫环比减少11.6万吨（9.83%）。市场近期全球三大港口出现一定累库，结构或对市场构成一定压力。持稳此外，期货自二季度开始，低硫燃料油外盘价格高涨，进口套利窗口关闭，叠加前三季度低硫燃料油产量同比增长35%，国内燃料油进口萎缩明显，预计2022年整体进口量或不足1000万吨，同比跌幅或在30%附近。

2、需求方面，目前低硫终端船用燃料需求稳定，日本和韩国的冬季发电需求也将在未来几周为市场提供一些支持。由于含硫 0.5%船用燃料油和高硫燃料油之间的价差不断扩大，高硫船用燃料油需求有所上升。

3、油价方面，上周EIA和API全美商业原油库存超预期增加，库欣地区库存和汽油以及精炼油库存均下降，原油和成品油库存绝对水平依然偏低，特别是成品油依旧存在结构性紧缺的情况。上周炼厂开工率继续回升，随着炼厂从秋检中逐步恢复、1.8亿桶抛储计划的完成以及欧盟对俄罗斯原油禁运即将生效，炼厂开工率预计逐步上升，美国原油和成品油市场供需或将维持偏紧的状态。宏观方面，美国中期选举结果尚未公布，但从目前情况来看打消了共和党大获全胜的预期。此外，上周四美国公布的CPI数据好于预期，巩固美联储12月放缓加息的预期，在选举结果出来前市场依旧维持观望情绪。

4、整体来看，上周，国际油价先扬后抑，新加坡燃料油市场先涨后跌。从基本面来看，高、低硫市场结构大致持稳。尽管由于高运费，东西方套利窗口目前仍处于关闭状态，但11月套利量预计将高于10月，地区产量也在上升，低硫市场未来几周或面临下行压力。高硫燃料油市场基本面在最近一周稍有稳固，尽管中国的少量需求目前为基本面提供了一些支持，但由于新加坡地区仍有充足的供应，俄罗斯货物的流入仍将保持相对稳定。从当前的高、低硫基本面来看，此前低硫显著强于高硫的结构或将维持小幅收窄的状态。