中金：维持统一企业中国跑赢行业评级 目标价8港元

中金发布研究报告称，中金维持（00220）“跑赢行业”评级，维持由于原材料价格上涨，统企下调2022年盈利预测10.6%至13.1亿元，业中赢行业评2023年盈利预测不变，国跑港元考虑近期市场估值中枢有所上行，中金目标价8港元，维持对应15%的统企上行空间。另预计统一1H22收入增长7.7%，业中赢行业评1H22盈利同比降低19.1%，国跑港元主要由于棕榈油及PET价格上涨加大成本压力。中金

中金主要观点如下：

该行预计2Q22食品业务收入增长亮眼，维持饮料业务收入维持稳健增势。统企

该行预计上半年公司收入维持高单位数稳健增长。业中赢行业评二季度以来食品及饮料业务增长态势相较一季度互换。国跑港元食品业务于居民囤货需求提升下，2Q22营收增长或达中双位数水平，除高端产品收入增长态势良好外，5元以下品类同样取得强劲销售增长。饮料业务收入增速回落至单位数水平，4月份压力较大，5月后销售已呈环比改善态势，其中奶茶业务因基数较高面临一定收入增长压力，而青梅绿茶、金桔柠檬等产品销售表现较好，驱动果汁等业务收入取得稳健增长，根据中金零研数据，今年1-5月统一果汁业务于商超渠道销售同比+12.2%，超越行业平均销售表现。

减促控费积极应对成本压力。

年初至今棕榈油价格上涨逾50%，PET价格上涨逾25%对公司成本端较大压力：食品板块受冲击较为明显，饮料板块虽产能利用率有所提升，但盈利水平较高的奶茶业务下滑也带来一定负向结构影响。综合看该行预计1H22统一毛利率水平或略低于2H21，主要通过食品板块减促动作对冲成本上行影响，并延续广告及渠道费用精准投放策略帮助整体费用率取得优化，该行预计1H22费用率虽或仍较2H21为高，但同比改善将部分对冲毛利率下滑压力。综合看，该行预计其整体利润下降19.1%。

高端化有序推进，全年营收高单位数增长目标达成概率较高。

根据中金零研数据，1H22居民消费力较弱环境下，公司开小灶产品今年1-5月于商超渠道仍取得正增长，彰显产品力。另高端化保持有序推进。展望下半年，该行预计其收入端有望继续维持高单位数增长，利润端仍需观察棕榈油及PET等价格变化及后续竞争态势情况。

风险提示：原材料价格持续维持高位；需求疲弱；竞争加剧。