百果园上市关键时刻爆出烂水果丑闻，是巧合？是有人做局还是真有问题？

百果园上市关键时刻爆出烂水果丑闻，百果是园上有人有问巧合？是有人做局？还是真有问题？！

来源：市值风云 

老子从来就没想刮穷鬼的市关水果钱。谁有钱，刻爆挣谁的出烂丑闻。——《让子弹飞》

作者 | 罗兰

编辑 | 小白

IPO关键当口爆出烂水果丑闻！巧合背后有局？做局！

2022年5月6日，百果一个名为“内幕纠察局”的园上有人有问博主在新浪微博发布了一条百果园变质水果做果切的视频。

时隔不到7小时，市关水果也就是刻爆5月7日的凌晨，百果园发布致歉声明，出烂丑闻随即冲上微博热搜。巧合

（来源：网络）

暗访视频中，做局百果园将变质的百果蜜瓜做成果切，而且还售卖发霉的水果，有的门店甚至售卖放置了一个半月的水果。视频中的店员还说：顾客一般吃不出来。

还有门店将小凤梨充当大凤梨，全当贵的卖，并称：没关系，反正人家有钱。

好家伙儿，风云君直接好家伙儿！合着你百果园就是专门割有钱人的韭菜是吧？百果园这是实实在在践行了《让子弹飞》中的一句话——老子从来就没想刮穷鬼的钱，谁有钱，挣谁的（捂脸）。

百果园的水果向来是以高价著称。终日忙于码字，穷到吃土的风云君，显然是无福“消受”百果园这些高端水果了，主要是，真吃不起。

百果园的烂水果丑闻是在5月6日被曝光的，而就在几天之前的5月2日，百果园向港交所递交了招股说明书，还请来了大摩作为IPO的独家保荐人。

（来源：百果园招股说明书）

就在IPO的关键当口，出了这么一个大丑闻，这真的是只是巧合吗？这个叫“内幕纠察局”的博主，究竟是什么来历？整个事件的背后会不会有个更大的局呢？

（来源：网络）

咱也不懂，咱也不敢问。但不管怎么说，如果百果园的食品安全真的有保证的话，就不会被别人抓到把柄了。

说到底，还是公司自身的管理出了问题。

豪华股东名单里的硬核投资人们

既然百果园准备上市，作为专业吃上市公司独立研究这碗饭的风云君，自然要趁着这个社会热点事件，给大家从专业、深度、独立的角度，聊聊百果园了。

百果园，全称深圳百果园实业（集团）股份有限公司，总部位于深圳。公司于2001年在深圳成立，2002年百果园的首家门店便在深圳开业。

算下来，百果园也有20年的历史了。

百果园现在的实际控制权掌握在余惠勇、徐艳林夫妇手中，其中余惠勇担任公司董事长，徐艳林担任公司总经理。

在持续扩张的过程中，百果园引入了大量的个人和机构投资者，根据风云君的梳理，其中不乏一些硬核背景的。

有的是政府机构，比如上海、深圳以及广州的国资委，还有河南省财政厅以及深圳市财政局；

有的是“中”字头的大央企、大国企，比如中信集团、、中国信达等；

还有一些是民营上市公司、新三板公司；

甚至连资本大鳄中植系都出现了。

（来源：百果园招股说明书）

截至目前，是百果园的第三大股东，仅次于实际控制人夫妇和天图投资（833979.NQ）。

（来源：百果园招股说明书）

中国最大水果零售商，门店数量超过5000家

百果园是中国水果零售行业的龙头企业，拥有中国水果零售行业最大的线下零售网络。截至目前，公司的线下门店共有5351家。

根据公司引用的第三方数据，按照2021年的水果零售额计算，百果园是中国最大的水果零售商，也是中国最大的水果专营零售企业。

不过值得注意的是，即便是像百果园这样的行业老大，市场份额也才只有1%而已。

这说明水果零售行业的集中度是非常非常低的。

（来源：百果园招股说明书）

既然百果园是做水果零售的，因此有必要先弄清水果零售的概念。

生鲜，是指未经烹调、制作等深加工步骤，只需要保鲜和简单初加工之后即可售卖的产品。生鲜算是一种初级产品，而水果就属于生鲜这一类。

水果这种生鲜产品，一般以非标产品为主，具有高损耗率、短保质期的特点。部分水果需要采用冷链仓储物流技术。

通常，终端消费者可以从以下5个渠道购买水果：农贸市场、现代零售、电商、水果专营连锁零售、水果夫妻店。

（来源：百果园招股说明书）

现代零售主要是指商超、生鲜超市、便利店等。水果专营连锁零售和水果夫妻店其实都属于水果专营零售，区别就在于是不是连锁的。不是连锁的，那就是夫妻店。

相比一般的超市，水果专营零售所销售的水果，品质要求更加高。而相比夫妻店，连锁零售具有标准化的采购、物流以及销售体系，尤其是那种全国连锁的，各个供应链环节都已经很标准化了。

如果按照以上划分，那百果园就属于水果专营连锁零售，而且是全国连锁。

根据招股书列出的数据，2021年整个中国的水果零售额中，37%是来自现代零售，25%是来自农贸市场。而水果专营连锁零售只占13.5%，电商渠道更低，只占12.8%。

看来大部分人还是倾向于在超市或者菜市场买水果。

（来源：百果园招股说明书）

好吃不贵？不存在的！百果园卖的就是高价水果！

百果园销售的产品以新鲜水果为主，产品形式可以是预包装的完整水果，也可以是鲜切果盘。

注意，公司用的是“鲜切”一词。果盘用的水果应该是新鲜水果才对，而不应该像暗访视频中所展示的那样，用变质、过期水果做成果盘。

这是百果园对投资者的承诺，也是对消费者的承诺。

（来源：百果园招股说明书）

正如前文所说，新鲜水果属于生鲜产品，而且是初级产品，不需要特别复杂的加工。因此，决定水果质量的就是最上游的环节，即原产地的栽培、种植情况。

百果园绝大部分产品都是采购自外部第三方，只有很少的产品是由自主种植基地提供的。换句话说，百果园要想保证产品质量，首先就是要确保自己的供应商都是优质供应商。

为了提升供应链质量，强化品控体系，百果园会主动与上游供应商进行合作，为后者提供选种、种植等农业技术以及相关设备的支持。

通过对供应链的掌控，百果园搞出了自己的特色水果品种，而且还专门注册商标。现在公司有近200个水果商标，代表性的有“红芭蕾”品牌的草莓、“良枝”品牌的苹果等。

（来源：百果园招股说明书）

公司说自己的愿景是让越来越多的人享受到好吃不贵的水果。

好不好吃，风云君不知道，但是贵是肯定的。

尽管公司没有披露产品的具体销售价格（其实销量也没有披露），但是我们可以从其他信息中大致了解公司的定价情况。

比如，百果园建立了一套水果分级体系。按照新鲜度、糖酸度等指标，把自己的水果分成四个等级：招牌级、A、B以及C级。

所谓招牌级，就是指拥有高质量标准，在全部或部分标准上明显优于整个市场的水果；而A级是指达不到招牌级，但是在标准上依然超过行业平均水准。

也就说，公司招牌级和A级水果的零售价应该是高于市面上的普通水果的。而在2021年公司门店零售额中，大约70%是由招牌级和A级水果贡献的。这足以说明，百果园卖的就是贵水果。

好吃不贵？不存在的！

（来源：百果园招股说明书）

理解百果园此次丑闻的关键：自行管理的加盟店

加盟店是理解百果园商业模式的关键，也是理解此次烂水果丑闻的关键。

百果园80%以上的销售收入来自线下的加盟门店。目前5351家门店中，有5336家是加盟门店，占比高达99.7%。由此可知，大家在线下见到的百果园，基本都是加盟店。

（来源：网络）

根据前文所述，百果园总部针对上游供应链，的确建立了一套水果分级体系，同时还有一套食品安全体系。

暗访视频内容也显示，爆出丑闻的并非公司本身，而是加盟店，是门店员工。出事之后，百果园的整改措施，也基本都是针对加盟店的。

加盟和直营模式，各有优劣。

通常，加盟模式有利于公司快速铺开销售网络，加快扩张步伐；

但是另一方面，加盟模式比较考验公司的管理水平，如果管理不善，加盟店出了事，容易损害公司的品牌形象。

根据百果园招股书的说法，现有的5336家加盟门店中，有4382家（占比80%以上）是自行管理的加盟店，剩下的则是委托管理的加盟店。

（来源：百果园招股说明书）

所谓的“自行管理”，具体是指加盟商开设的加盟店，且加盟商都是自行招募的，门店运营的最终决策权，归加盟商所有。

（来源：百果园招股说明书）

各位看到了吧？这就是问题的所在：百果园要么是把加盟店的日常管理委托给别人，要么就是直接交给加盟商负责。

很明显，百果园对各加盟商、各加盟店的控制是很弱的。说到底，还是公司的加盟政策有问题。

公司还说，会为各个加盟店提供零售指导价，同时会规定最高零售价，门店的实际零售价格不得超过最高零售价。

（来源：百果园招股说明书）

既然公司把最高价格限制死了，加盟店要想搞小动作，自然就会在成本端“下功夫”。比如就像暗访视频中所展示的，以次充好，用变质水果做果盘。

百果园采取的是加盟模式，因此毛利率一般不会很高。而且卖的还是水果这种高度同质化，很难做出差异化的产品。这样，净利率就更低了。

2019-2021年，百果园的毛利率只有10%左右。净利率最高不到3%，2020年疫情期间甚至低到只有0.5%。

百果园每年近百亿元的营业收入，净利润仅有2亿元左右。

（来源：百果园招股说明书）

过低的盈利能力，拖累了百果园的股东回报率。

风云君粗略算了下，2020年和2021年公司净资产收益率（平均）分别只有1.9%和8.6%。这个股东回报水平只能说一般。