招银国际：首予万物云买入评级 目标价49.6港元

招银国际发布研究报告称，国际港元首予（02602）“买入”评级，首予目标价49.6港元，云买预计长期上涨空间约有40%。入评作为中国领先的国际港元住宅和商业物业管理公司，该行认为市场低估公司在存量住宅项目拓展、首予战略大企业客户拓展及“蝶城”战略方面相较于主要同行的云买绝对优势，而对母公司带来的入评影响过度担忧。自9月IPO以来股价下跌30%，国际港元这为投资者提供长期投资机会。首予

报告中称，云买1）公司2021-24E收入复合增长率达32%，入评高于同业。国际港元由于存量住宅市场将成为物管公司未来面积增长支撑，首予万物云在存量项目拓展方面具备绝对优势，云买预计未来三年在管面积复合增速达25%。2）万物梁行在FM业务方面具备强大渗透力，主要服务于互联网、金融和高端制造等行业大企业客户，预将推动商业物管板块未来三年以38%复合增长率增长，并贡献超25%收入占比。3）中长期看，“蝶城”项目未来将覆盖在管面积 50%，逐步落地后其高密度特性将有效降低成本并提供优质增值服务机会。4）与和保利服务相比，万物云对母公司万科依赖程度较低，2021年仅19%收入来自万科及其关联公司。公司非业主增值服务收入在2021/1H22占总收入13%/10%，远低于行业平均22%。