权益市场回暖叠加赎回压力缓解 可转债产品领涨债基

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来源：经济参考报

自2023年以来，债产涨债权益市场持续回暖，品领多只可转债基金近期涨势突出，权益领涨债基市场。市场赎据Wind统计，回暖缓解当前全市场的叠加40余只可转债基金年内收益全部为正，近九成以上年内涨超3%。压力业内人士分析称，可转近期可转债产品的债产涨债强势表现与权益市场的回暖有关，市场预期持续向好；与此同时，自去年11月以来的债市调整和理财赎回情况也有所好转，可转债估值得到修复。

Wind数据显示，截至1月19日收盘，中证转债指数2023年以来上涨3.90%。在此背景下，多只可转债基金表现亮眼，在近期债券市场中显得尤为突出，实现了债基年内收益的“霸榜”。Wind统计显示，全市场名称中包含“转债”、“可转换债券”等字样的41只（A/C类合并计算，下同）可转债基金2023年以来全部收获正涨幅，其中36只今年以来涨逾3%，占比超过87%。具体来看，融通可转债2023年以来的收益已经达到了7.66%，平安可转债、中欧可转债的收益也分别达7.51%、7.36%。此外，银华可转债、南方昌元可转债、鹏华可转债等26只产品2023年以来的净值涨幅超过了5%。

对于转债市场2023年以来的强劲表现，业内人士普遍认为，与权益市场的回暖以及债市赎回压力的减轻有关。博时基金表示，开年后银行理财赎回明显缓解，可转债卖出压力减轻，超调得到一定修复。同时，股票市场出现持续上涨行情，正股上涨及其预期转好推动可转债回暖。

中欧基金经理彭震威表示，一方面，年初以来股市反弹，电力设备新能源、有色、汽车及零部件板块领涨，而这些行业对应的转债标的较多，拉动转债整体平价上行。另一方面则是受到转债估值修复驱动，去年四季度受债市调整及理财赎回造成的负债端冲击，转债估值迅速压缩；年末随着债市利率企稳和理财赎回冲击缓解，转债估值得到修复。

回顾2022年，在去年11月底债券市场大幅波动、权益市场预期转弱等因素的影响下，可转债基金的表现并不理想。41只可转债基金在2022年的收益率全部告负，33只可转债基金回撤幅度超过10%，南方希元可转债、广发可转债等16只可转债基金甚至跌逾20%以上。

展望2023年，机构普遍认为，当前转债估值已经明显处于历史低位，投资价值凸显。未来，在权益市场行情的带动下，可转债市场有望得到进一步提振。“转债虽然目前溢价率不便宜，但是经过2022年四次估值洗礼，已经是三年以来的低位了，从价格中位数来看也比2022年释放了大部分风险。”大成基金经理李富强在最新发布的基金四季报中表示。

预计，虽然当前转债面临的市场风格不是绝对占优，但年初以来以有色、电力设备、汽车、通信等高弹性转债分布相对集中的行业涨幅居前，有助于相关转债行情。估值方面，尽管节前资金面的波动使得债券市场再度调整，转债估值修复的力度受限。但在当前权益反弹方向较为确定的背景下，转债的参与价值依旧较高，具体来看关注补短板、优势增强、疫后复苏板块的机会。

汇成基金同样表示，分阶段来看，一季度在股市“春季躁动”行情带动下，转债市场情绪将进一步得到提振；二季度到三季度板块轮动和业绩逐步兑现，转债市场或进入震荡期；四季度政策加码促成经济目标达成，转债市场有望进一步冲高。不过，理财赎回压力的释放周期可能尚未结束，叠加转债估值仍在高位，在利率再次向上的拐点，转债或面临阶段性压力。

华福证券预计，目前转债市场处于场内资金存量博弈状态，有待节后增量资金进场的情况。随着春节长假的临近，转债市场活跃度相对下降，周中场内资金存量博弈状态显著，下一步行情更多地取决于长假结束后增量资金的进场情况。而对于目前波动率相对较小的转债市场，围绕估值震荡而产生小幅调整大概率是市场主线。