2021年营收破百亿，“不差钱”的蜜雪冰城为何上市？

终于，不差钱我们熟悉的年营“雪王”要上市了。

9月22日，收破市据中国证监会官方网站信息显示，百亿蜜雪冰城的雪冰深交所主板上市申请已获受理并正式预披露招股书。招股书显示，何上2020年、不差钱2021年蜜雪冰城的年营营业收入分别为46.80亿元、103.51亿元，收破市较上年同期分别增长82.38%、百亿121.18%。雪冰

“雪王”拟冲刺深交所背后，何上我们不仅再次看到了现制茶饮赛道的不差钱无限潜力，更对这个主打6至8元平价饮品的年营企业产生了好奇：在“拥挤”的现制茶饮赛道，蜜雪冰城何以率先突破百亿营收规模，收破市“不差钱”的蜜雪冰城又为何要上市？

飞速奔跑，雪王“不差钱”

2020年，新茶饮市场方兴未艾，蜜雪冰城成功突破万家门店规模，进入了快速发展期。

招股书显示，正是在这段时间，其营收和利润两大核心数据，开始迅速增长——2020年，公司营业收入46.80亿元，扣非归母净利润约为8.96亿元，分别较2019年同期增长82.38%和104.58%。

2021年，则是蜜雪冰城发展的重要拐点。

这一年，一首“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”席卷全国。在亲民价格的加持下，蜜雪冰城的国民化程度迅速提升，门店也开满了“大街小巷”，营收和利润实现了翻倍增长。招股书显示，2021年蜜雪冰城营业收入和扣非归母净利润分别为103.51亿元和18.45亿元，较上年同期分别增长121.18%和106.05%。

不难看出，蜜雪冰城的盈利能力与业务规模正在逐年攀升。而这些亮眼数据的背后，是万千加盟商支撑的“营收基石”。蜜雪冰城采取了“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的销售模式。招股书显示，公司加盟门店数量及单店销售额不断增长，已成为公司主营业务收入增长的主要因素。

从数量上看，截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有加盟门店22229家，直营门店47家。根据窄门餐眼数据统计，门店数量位居国内现制茶饮行业第一。

门店在数量扩张的同时，并没有失去其应有的“质量”。招股书显示，2021年，蜜雪冰城公司对门店的单店销售额为每家58.72万，而这一数据在2020年和2019年分别为每家44.40万和41.33万，稳步增长的单店销售额也成为了主营业务收入增长的关键变量。

据加盟商透露，蜜雪冰城加盟门店采取统一定价方式（除高铁站、机场等极少数特殊门店外），市场零售价与原材料进货价格相对固定，如果按照出货金额：终端销售金额≈1：2来推测，店均年销售额已经突破百万。

由此可见，蜜雪冰城与加盟商伙伴之间实现了“双赢”。招股书显示，在开店经营后，加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏。加盟商“自己为自己打工”的经营模式，也有效提升了门店的积极性。

结合招股书与同类上市公司公开资料分析，报告期内蜜雪冰城加盟门店的闭店率稳定在3%左右，与同类加盟类上市公司门店相比属较低水平，其加盟商整体盈利情况较好。

因此，行业领先的门店终端存活率，奠定了蜜雪冰城的良好口碑，吸引了更多加盟商合作，从而带动了规模的不断提升，也为公司发展提供了充足的经营活动产生的现金流量。

招股书显示，2019年、2020年、2021年，公司经营性净现金流分别约为5.2亿元、11.4亿元、16.9亿元。可见，经营活动产生的现金流量较为充足，为蜜雪冰城发展提供了稳定的内部资金支持，以健康的财务状况，撑起了上市的“底气”。

高质平价，自建产业链

蜜雪冰城主要售卖6至8元的平价饮品，其中不乏冰鲜柠檬水、满杯百香果、蜜桃四季春等“明星产品”。凭借“高质平价”的产品定位，蜜雪冰城满足了绝大多数的消费需求，也撬走了一块相当可观的市场蛋糕。

“高质平价”不应只是一种定价策略，更应是一种完整的商业模型、一种强大的供应能力，否则就可能变为“烧钱抢市场”的“低价营销”。而“不差钱”的蜜雪冰城，在保障产品“高质平价”的同时，也兼顾了自身利益，显然不属于后者。但这又是如何做到的？

问题的答案是“自建产业链”。官方网站显示，蜜雪冰城打造了“研发生产、仓储物流、运营管理”的“三位一体”完整产业链，有效降低了经营成本，提高了公司的运营效率。而“高性价比”的理念，也贯彻到了“研发、生产、仓储、物流、销售”的各个环节中。

研发方面，蜜雪冰城的产品研发团队会通过门店终端销售网络及数据中台系统，全面了解消费者的偏好，以市场需求为导向优化产品架构。招股书显示，蜜雪冰城已储备超过200个门店产品应用方案，能够实现对全国各地域及全年各时节的产品覆盖。同时，蜜雪冰城也通过原材料生产和设备开发方面的研发投入，降低了工艺损耗与生产成本。

在生产方面，蜜雪冰城执行“以销定产”的生产模式，通过自建工厂实现对核心食材的自产，在保证品质的前提下最大程度降低了成本。

招股书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城已经建立起252亩智能制造产业园，130000平方米全自动化生产车间。通过生产侧的规模效应，蜜雪冰城也提高了对上游供应商的议价能力，进一步压缩成本。

原料生产完成后，蜜雪冰城通过建立覆盖全国的仓储物流体系以降低成本。招股书显示，蜜雪冰城已在全国22个省份、自治区、直辖市设立了仓储物流基地，并通过物流合作方，建立了基本覆盖全国的物流运输网络。密集的仓储物流网络，缩短了门店的平均供货时间，有效减少加盟商库存及资金压力。

而在销售环节，从开业前的门店选址审核、门店装修设计与人员培训等，到开业后的食品安全管控、原材料供应与产品更新等，蜜雪冰城基于对加盟门店的全流程支持，有效提高了制作工艺、原材料质量、服务质量等方面的标准化水平，助推“高质平价”真正落地。

从本质上讲，蜜雪冰城通过全产业链的“重投入”，实现了产品性价比的“绝对优势”，为自身与加盟商构建充足的利润空间。而产品的“高质平价”，也带动了门店数量的高速增长，并以不断凸显的规模效应，持续加深蜜雪冰城的产业链优势，树立长远竞争的“护城河”。

“重产业、轻营销”与品牌基因

蜜雪冰城的“主赛道”——现制茶饮，其实是一条“大且挤”的赛道。

近年来，随着国民消费水平提升，现制茶饮因其即时制作、加工过程透明、口味可灵活调配等特点，获得了大量年轻群体的认可，行业规模也因而爆发式增长。艾媒咨询报告显示，从2016年到2021年，中国现制茶饮的市场规模由291亿元增长至2796亿元，年复合增长率为57.23%。

茶饮赛道虽然体量庞大，但品牌竞争却愈发激烈。部分中高端茶饮品牌为了脱颖而出，获得年轻消费者的青睐，选择不断“加码”营销力度，以期提升自身品牌影响力。“重营销、轻产业”的商业策略，虽然能够在一定程度上吸引消费者关注，但也无形中扩大了成本支出，限制了自身的盈利空间，堪称一把“双刃剑”。

不约而同的是，2021年，有多家中高端茶饮品牌选择了“降价推新”的商业策略，亦取得了一定成效。行业趋势的背后，折射出“性价比”的重要性，日渐“理性”的消费者们，比起为品牌溢价，更愿意为实实在在的产品品质与服务体验买单。

“薄利多销”的前提是“总成本领先”，考验的是企业的产业链优势，这是一种相对稀缺的能力。公开数据显示，某上市茶饮品牌2021年全年亏损1.45亿元，2022年上半年这一数字已经扩大为2.49亿元，同期营收却为20.45亿元，难逾“增收不增利”之陷阱。

官方网站显示，1997年创立之初，蜜雪冰城就确定了“高质平价”的产品理念，并开始了“研发生产、仓储物流、运营管理”的“三位一体”产业链建设之路。对“品质”与“性价比”的坚持，也构成了蜜雪冰城独特的“品牌基因”，探索出了一条独到的发展路径。

艾媒咨询报告显示，预计到2025年，中国现制茶饮的市场规模将进一步扩大至3749亿元。招股书显示，蜜雪冰城本次募资旨在扩大产能，重点完善公司自主制造能力，构建更为强大的供应链制造体系和多级仓配体系。本次募资后，蜜雪冰城将继续深耕不断增长的国内市场“基本盘”，持续建设“蜜雪冰城”、“幸运咖”、“极拉图”品牌矩阵，并在全球范围内进行布局。

由此可见，随着国民消费水平的升级，现制茶饮市场仍然具备广阔的发展空间。上市后，蜜雪冰城有望提高其“造血能力”，在机会巨大的国内市场中，开拓一条“重产业、轻营销”的发展道路。这将是一条“与众不同”的路，也将是一条“可持续”的路。（CIS）