以股民情绪周期预测A股走势,国盛策略首席再出圈,认为指标短期处“低迷区”,长期处于“探底区”
财联社5月6日讯(记者 黄靖斯)在技术面、低迷区基本面分析日渐主流的股民A股国盛当下,以“情绪面”打底的情绪圈认期处区策略研究并不多见。 近日,周期走势再出一份以股民情绪周期来探讨牛熊转换秘密的预测卖方研报引发关注,报告的策略长期处于作者为国盛证券策略首席张峻晓。熟悉张峻晓的首席人大抵对此并不意外,张峻晓跟随“周期天王”周金涛入行,标短其研究框架与逻辑亦受影响。探底该研报中,低迷区张峻晓更是股民A股国盛围绕股民的情绪周期展开研究,“周期”一次出现次数也多达47次。情绪圈认期处区 和天干地支等玄学研报不同的周期走势再出是,张峻晓这份对于股民情绪周期的预测研究颇为有理有据,文中详实罗列了研究背景、策略长期处于目的、方法、合理性、短期效果和长期意义,甚至梳理了A股股民情绪指标(IISI)构造过程。 何为情绪周期?文中,张峻晓将股民情绪周期划分为6个阶段,分别是“筑底”→“复苏”→“确认”→“冲顶”→“钟摆点”→“探底”,他认为长期股民情绪周期对于A股市场牛熊市转换有很好的预测作用,情绪周期的大级别拐点均领先于指数出现。 张峻晓的核心结论是,从短期策略信号来看,当前IISI正处于“低迷区”且开始向上反弹,现在正对应短期级别的买点。而从长期情绪周期角度来看,股民情绪仍处于自2021年11月以来的“探底”期。 先是电话会议中以“战吗?战啊!”喊出孤勇者气势,后又凭其股民情绪研究报告备受关注,此前颇为低调的张峻晓近期频频出圈。张峻晓本人于2018年加入国盛证券,3年后接棒张启尧晋升策略首席,素以“策略的小学生”自称,其策略研究秉持的原则是“有逻辑的思考与求证,胜过无逻辑的观点鲜明”,不过其上述出圈研报或观点是否哗众取宠尚待时间检验。 探秘股民情绪周期 对于A股市场股民情绪研究的重要性,张峻晓表明散户仍是交易的绝对主力。他认为,与自然界生死交替的周期类似,投资人心理也有一个明显的乐观情绪与悲观情绪交替上升的周期,而该研究的初衷是,给投资者情绪“把把脉”,跟踪A股市场最大群体的散户情绪周期。 关于投资者情绪,张峻晓亦罗列出三类常见的跟踪方式,一是直接法(电话访谈、问卷调查等);二是间接法,采用与股票市场交易相关的变量来度量,构建单一性指标或者综合性指数;以及张峻晓采用的是文本挖掘法,基于股民评论的情感分析构建投资者情绪指标。 挖掘法有何独到之处?与直接法比,可提供更高频率的数据度量;与间接法比,文本分析测量“更原始”,具有更多的私有信息及更好的市场拟合度。因此张峻晓从文本挖掘法出发,对网络评论进行情绪分析构造了股民情绪指标(IISI)。 文中,张峻晓更是开宗明义地认为,股民情绪指数的短期应用效果显著优于传统指标,理由是从股民情绪指标(IISI)的择时效果来看,2015-2022年基于股民情绪指标(IISI)的择时策略收益更高(年化收益11.7%),回撤更小(最大回撤-15.6%),明显优于原始标的万得全A指数(最大回撤-56.0%)。 张峻晓的核心结论是,从短期策略信号来看,当前IISI正处于“低迷区”且开始向上反弹,现在正对应短期级别的买点。而从长期情绪周期角度来看,股民情绪仍处于自2021年11月以来的“探底”期。也即,从时间维度上看,当前尚未到达真正意义上的“筑底”期,这也意味着未来市场仍有反复探底的可能;但从空间来看,当前情绪周期数值已经接近历史级底部,显然对于长期资金,左侧区间已经出现。 电话会议凭“孤勇者”气势出圈 作为密切跟踪A股走势的策略首席,张峻晓近期的在卖方圈内的存在感并不低,其题为“战吗?战啊!”的电话会议纪要更是因沾上网红属性一度火出圈。“战吗?战啊!”取自当下在抖音、小红书等社交平台红极一时的歌曲《孤勇者》,也一度成为时下网民用于调侃A股走势的网络神曲。 4月26日,A股三大指数全线回落,沪指下穿2900点整数关口,投资者情绪一度降至冰点。当晚,国盛证券连夜召开电话会,在张峻晓的牵头下,总量团队联合多名行业首席共同发声,号召投资者“是时候做一名孤勇者了”,旗帜鲜明地向市场传递乐观的声音。 彼时,张峻晓认为A股战略机遇就在眼前,时点上还需要更多明确的右侧信号,他同时强调的是,在战略买点面前,空间比时间更重要,从空间上看,A股已经进入价值区间,这一点毋庸置疑。但张峻晓也承认,当前的基本面环境复杂,且可预测性不高。 4月27日,在众多利好因素的刺激下,A股接连下挫后终于迎来转折点,沪指重回2900点,热门赛道股也迎来绝地反击。 4月30日,大盘重返3000点后,张峻晓也对行情进行了复盘,他认为疫情扰动之下国内经济增长信心的缺失是下跌的主要原因。随后政治局会议坚定经济增长目标等利好政策接连出台提振,长春逐步解除社会管控或预示疫情观点临近,A股迎来强劲反弹,上证指数连续三日上涨后收复周初跌幅。 对于后市,张峻晓依旧相对乐观,明确指出“至暗已过”。他也重申,A股已进入长期配置的价值区间。经济增长目标与稳增长大方向的明确,将有效平复此前摇摆的政策预期,虽然宏观预期的根本性扭转以及市场做多信心的重建,尚需等待更多右侧信号的印证,但从长期配置的风险收益比价的角度,当前A股已经进入深度价值区间。 5月5日,美联储加息落地后,张峻晓也第一时间进行解读,他谈到,如果美联储的紧缩预期峰值已经出现,则意味着A股风险偏好的修复之路再下一城。虽然后续加息-缩表仍会继续,但紧缩预期峰值基本出现。对于A股而言,风险偏好的修复之路再下一城,继本轮疫情向下拐点确认后,联储紧缩预期峰值的出现,意味着反弹的二级驱动也已开启。 入职国盛3年晋升首席 从履历来看,张峻晓证券从业生涯已超过5个年头,此前曾在及华创证券供职,2018年加入国盛证券,3年后接棒张启尧晋升为策略首席。 2021年8月,国盛证券原首席策略分析师张启尧转会,担任兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师、策略研究中心总经理。与此同时,张峻晓也在公众号发文称,正式担任国盛证券策略首席分析师。 在《策略的宿命与我们的反抗官宣》一文中,张峻晓官宣接过了带领国盛策略研究继续前行的任务,在回顾了个人研究职业生涯、提出未来发展目标的同时,也对策略研究的困局、宏观思维的本质、策略研究的宿命进行探讨。在过往的策略研究中,张峻晓曾深受“周期天王”周金涛的启蒙,他亦自谦为“一名策略的小学生”。 谈及宏观思维的本质,张峻晓认为宏观思维本质上是区别于微观思维的,宏观解决不了所有问题,但也不能被微观取代,认清各自的适用性和局限性,才可能做到兼容并蓄。其不可替代性在于:宏观逻辑并不等于微观的简单加总;让渡一定的精确性,是为了更强的普适性;宏观思维的系统性和完备性。 对于策略研究,张峻晓亦有独到见解,他提出策略研究的进化之路,其实就是不断革新甚至推翻旧认知的过程,这正是对于宿命的反抗。反抗意味着必须要走出舒适区,在道的层面上提升思维层级,领悟时代变化背后不变的规律;在术的层面上完善细节,用科学的方式打磨长期可迭代的正EV系统。 文中,张峻晓也提及破局总量研究的思考,亦作为其未来努力的方向:第一,认清总量的边界,做边界内的预测;第二,既然是线性外推,那就再长一点,再远一点;第三,尽量贴近第一性原理,多做认知升维。
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