通胀恐慌消退！全球债市大反弹

华尔街见闻 葛佳明

市场对美联储放缓加息的通胀预期，或将使全球债券市场创30年来1月的恐慌最大涨幅。

经历了2022年债券市场的消退动荡，2023年债券市场强势开局，全球点燃了投资者们的债市热情。

媒体称，大反弹市场对通胀见顶的通胀预期，使得债券市场有望创下自1991年有记录以来1月的恐慌最大涨幅。衡量全球固定收益的消退指标显示，如果债券市场能在1月继续保持强劲，全球预计本月的债市回报率为3.1%。

截至1月14日，大反弹10年期美国国债收益率已从2022年底的通胀3.83%降至3.5%，作为欧元区基准的恐慌德国10年期国债收益率从2.56%降至2.10%。

债券市场久违的消退曙光

荷兰合作银行的固定收益策略师Richard McGuire表示，今年债券市场迎来了曙光，各种迹象表明今年对债券投资者来说会好得多：

2022年债券市场下跌了16%以上，但随着经济增长正在放缓，通胀正在减速，我们相信市场已经消化了利率的峰值。

瑞银称今年为债券市场“十年一遇的机会”；PIMCO（投资管理公司）则表示，今年持有债券的理由“比以往任何时候都强烈”。

媒体分析指出，投资者押注美联储和欧洲央行今年将放缓加息步伐，这将扭转债券市场在2022年的颓势。同时，对衰退的预期可能会抑制对股票等风险较高资产的兴趣，吸引大量资金流向高评级债券市场。

PIMCO称，债券在经济衰退期间总有良好的表现，因此在今年格外看好投资债券：

经济衰退可能进一步挑战股票等风险较高的资产，同时2022年债券收益率创了新高，两者都是我们继续看好投资债券的理由。

根据美国银行12月对基金经理的月度调查显示，自2009年以来，基金经理们首次在投资组合中更愿意增持债券。一些基金经理认为，固定收益将重新成为“避风港”。Generali Insurance Asset Management 投资主管 Antonio Cavarero 表示：

2022年固定收益并不能抵消风险资产的亏损，其本身就是问题的一部分。但我认为2023年它可以再次成为“避风港”，只要市场不会出现“黑天鹅“且通胀继续逐渐下降。

市场乐观预期推高债市 和美联储分歧犹存

媒体分析指出，本周，美国12月CPI连续第三个月增长放缓，令市场更加相信美联储稳处减速加息的正轨，有助于巩固债券市场涨势。

华尔街见闻此前提及，今年开始，市场和美联储在利率峰值方面已经出现明显分歧。部分美联储鹰派高官，比如亚特兰大联储主席Bostic和旧金山联储主席Daly已明确表态称支持将利率升至5%以上，并在这一水平保持一段时间。

不过，市场对此持怀疑态度。互换市场显示，美联储的利率峰值还不到5%。这表明，随着美国经济衰退压力的影响，美联储可能会在今年年底前开始降息。

Amherst Pierpont策略主管Steven Abrahams 表示，在今年年内利率将达到峰值，这“会大大降低利率波动。随着利率波动的下降，风险资产、各类债券应该表现良好。”

美国投资公司DoubleLine Capital创始人、拥有“新债券之王”之称的Jeffrey Gundlach当地时间周二在网络直播中表示：“我以40多年的金融经验强烈建议，投资者应该关注市场的反应，而不是美联储的言论。”

但也有分析认为由于市场太过“自满”，和美联储的分歧会使今年年初债券市场的强势不会持久，BlueBay Asset Management 首席投资官 Mark Dowding 表示，市场对利率接近峰值及降息很快到来的乐观情绪，与美联储坚持将不惜一切代价抑制通胀的信念不一致；

我们怀疑 2023 年初相对强劲的市场状况能否持续太久，我们对市场上的一种说法感到担忧——即不需要听取美联储的意见，因为他们并不重要。这看起来过分的自信，仅2022年出现的情况我们就可以发现基本面的变化有多快。

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